Rentabilité économique : définition et calcul (ROCE)

Q: Comment calculer la rentabilité économique ?

Divisez le résultat d'exploitation après impôt par les capitaux engagés, c'est-à-dire les immobilisations d'exploitation nettes augmentées du besoin en fonds de roulement. Le résultat s'exprime en pourcentage.

Q: Quelle différence entre rentabilité économique et rentabilité financière ?

La rentabilité économique mesure le rendement de l'ensemble des capitaux engagés, quelle que soit leur origine. La rentabilité financière ne rapporte le résultat net qu'aux capitaux propres, et intègre donc l'effet de levier de l'endettement.

Q: Pourquoi la rentabilité économique compte-t-elle avant d'emprunter ?

Parce qu'elle doit être supérieure au coût de la dette. Si l'entreprise dégage 8 % sur ses capitaux engagés et emprunte à 5 %, l'endettement crée de la valeur. Dans le cas inverse, chaque euro emprunté détruit du résultat.

Une entreprise peut dégager un bénéfice honorable tout en immobilisant des capitaux considérables en matériel, en stocks et en créances clients. La rentabilité économique met les deux côte à côte et donne un verdict que le seul résultat net ne donne jamais.

01 - DéfinitionDéfinition

Définition — Rentabilité économique

La rentabilité économique mesure le rapport entre le résultat d'exploitation après impôt et les capitaux engagés dans l'activité, c'est-à-dire les immobilisations d'exploitation augmentées du besoin en fonds de roulement. Elle indique le rendement de l'outil de production, indépendamment du mode de financement.

Aussi appelé : ROCE, return on capital employed.

Formule Rentabilité économique = Résultat d'exploitation après impôt ÷ Capitaux engagés Capitaux engagés = immobilisations d'exploitation nettes + besoin en fonds de roulement.

02 - CalculCe que recouvrent les capitaux engagés

Dans le bâtiment, les capitaux engagés sont souvent dominés par le besoin en fonds de roulement plutôt que par les immobilisations.

Composante	Contenu	Poids typique en PME du bâtiment
Immobilisations d'exploitation	Véhicules, matériel, outillage, informatique	Modéré, sauf activité de gros œuvre
Stocks	Matériel en dépôt, consommables	Faible à modéré
Créances clients	Factures émises non encaissées, situations, retenues de garantie	Élevé
− Dettes fournisseurs	Factures reçues non payées	Modéré, en déduction

C'est la raison pour laquelle réduire les délais d'encaissement améliore directement la rentabilité économique.

Une entreprise du bâtiment qui réduit de 15 jours son délai d'encaissement diminue ses capitaux engagés sans toucher à son résultat : sa rentabilité économique progresse mécaniquement.

03 - ExempleExemple : deux entreprises au même résultat

Deux entreprises de génie climatique dégagent 60 000 € de résultat d'exploitation. Leur gestion du BFR diffère.

	Entreprise A	Entreprise B
Résultat d'exploitation après impôt	45 000 €	45 000 €
Immobilisations d'exploitation	160 000 €	160 000 €
Besoin en fonds de roulement	140 000 €	290 000 €
Capitaux engagés	300 000 €	450 000 €
Rentabilité économique	15 %	10 %

À performance opérationnelle identique, l'entreprise A dégage un rendement supérieur de 50 % sur les capitaux immobilisés. La différence tient entièrement à sa gestion des acomptes, des situations et des relances client.

04 - RepèresComment interpréter le résultat

La rentabilité économique se compare d'abord au coût de la dette de l'entreprise.

Re > coût de la dette Effet de levier positif. S'endetter pour se développer augmente la rentabilité des fonds propres.

Re < coût de la dette Effet de massue. Chaque euro emprunté détruit de la valeur : la priorité devient le désendettement, pas la croissance.

Ce test est le plus utile de tous pour un dirigeant qui envisage un emprunt de développement. Une entreprise dont la rentabilité économique est inférieure au taux de ses crédits doit d'abord améliorer son exploitation, pas augmenter sa taille.

05 - DistinctionsÀ ne pas confondre avec

Deux notions de rentabilité à distinguer.

Terme	La différence avec la rentabilité économique
Rentabilité financière	Elle rapporte le résultat net aux seuls capitaux propres. Elle intègre donc l'effet de l'endettement, que la rentabilité économique neutralise.
ROI	Le ROI porte sur un investissement isolé. La rentabilité économique porte sur l'ensemble des capitaux engagés dans l'entreprise.

06 - ErreursLes erreurs fréquentes

1 Oublier le BFR dans les capitaux engagésDans le bâtiment, le besoin en fonds de roulement dépasse fréquemment les immobilisations. Le négliger fait apparaître une rentabilité économique deux fois trop élevée.

2 Comparer sans tenir compte du mode de détention du matérielUne entreprise en crédit-bail affiche moins d'immobilisations, donc moins de capitaux engagés et une meilleure rentabilité économique apparente. La comparaison exige un retraitement.

07 - PilotageLes deux leviers d'amélioration

Améliorer la rentabilité économique passe par le numérateur ou par le dénominateur. Le numérateur, c'est le résultat d'exploitation : prix, productivité, frais généraux. Le dénominateur, c'est le capital immobilisé, et c'est souvent là que la marge de progression est la plus rapide dans le bâtiment.

Réduire les créances clients de 20 jours, obtenir des acomptes systématiques, transformer les retenues de garantie en cautions bancaires, arbitrer entre achat et location du matériel peu utilisé : chacune de ces actions réduit les capitaux engagés sans dégrader l'exploitation.

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08 - QuestionsQuestions fréquentes

Comment calculer la rentabilité économique ? +

Divisez le résultat d'exploitation après impôt par les capitaux engagés, c'est-à-dire les immobilisations d'exploitation nettes augmentées du besoin en fonds de roulement. Le résultat s'exprime en pourcentage.

Quelle différence entre rentabilité économique et rentabilité financière ? +

La rentabilité économique mesure le rendement de l'ensemble des capitaux engagés, quelle que soit leur origine. La rentabilité financière ne rapporte le résultat net qu'aux capitaux propres, et intègre donc l'effet de levier de l'endettement.

Pourquoi la rentabilité économique compte-t-elle avant d'emprunter ? +

Parce qu'elle doit être supérieure au coût de la dette. Si l'entreprise dégage 8 % sur ses capitaux engagés et emprunte à 5 %, l'endettement crée de la valeur. Dans le cas inverse, chaque euro emprunté détruit du résultat.

09 - Aller plus loinTermes liés

ROI (retour sur investissement)Le gain rapporté au coût d'un investissement, et le temps pour le récupérer. BFR (Besoin en fonds de roulement)L'argent immobilisé par le décalage entre dépenses et encaissements. Résultat d'exploitationCe que l'activité courante de l'entreprise a dégagé, avant financement et impôt. Capacité d'autofinancementLes ressources dégagées par l'activité pour investir et rembourser. Encours clientLe total des factures émises et non encore encaissées. TrésorerieL'argent réellement disponible pour payer les échéances.

Retrouvez les 163 termes du dictionnaire de la gestion d'entreprise du bâtiment, classés par famille.

Sources

Banque de France, analyse financière et ratios sectoriels - banque-france.fr
Bpifrance Création, analyse de la rentabilité - bpifrance-creation.fr

Rentabilité économique : définition, calcul et lecture en PME du BTP